天博体育app下载公司公布1-3Q23 业绩，收入实现31.1 亿元，同增25.1%，归母净利润3.1亿元，同增45%，Q3 业绩超业绩预告上限，自有品牌维持高增带动收入利润共同向好。分季度看，公司1Q/2Q/3Q23 收入分别为9.1/11.6/10.5 亿元，同增24.5%/20.8%/30.7%，归母净利润分别为0.9/1.2/1.1 亿元，同增93.7%/29.1%/36.8%。
1、自有品牌业务持续快速成长，海外代工业务有望稳健增长。我们预计：1）自有品牌：公司Q3 自有品牌收入有望延续高增，其中麦富迪、弗列加特等国内品牌收入占比持续提升，Waggin Train 等海外品牌亦有望依托公司供应链优势快速成长；2）海外代工：随海外大客户去库存临近尾声、圣诞节等欧美传统节日备货期临近，我们预计Q3 公司代工业务有望稳健增长，且据海关数据，年初起我国宠物食品出口呈现逐步改善趋势，9 月宠物食品出口量/出口额分别同增43%/22%，后续公司代工出口业务有望稳健向好。
Q3 公司毛利率实现39%，同比/环比分别提升4.2ppt/4.6ppt，我们认为主因高毛利的自有品牌收入快速增长、占比提升带动。费用端，公司Q3 销售/管理/财务费用率分别同比-0.1ppt/+2.1ppt/+1.3ppt，其中管理费用率短期提升主因上市相关费用影响。综合影响下，公司Q3 归母净利率同比提升0.5ppt 至10.4%天博体育app下载，后续盈利能力有望继续向好。
3、看好公司作为国货宠物食品品牌龙头的强大竞争优势与广阔成长前景，有望持续快于行业崛起，强者恒强。我们认为：1）产品端，公司已构建丰富产品矩阵，研发反馈及创新机制推动产品持续迭代，Barf、双拼系列等产品消费者反馈良好，有望带动后续收入端持续快速成长；2）品牌端，公司持续推进品牌营销，麦富迪、弗列加特等自有品牌影响力市场领先，随公司自有品牌逐步进入收获期、收入占比提升，自有品牌盈利能力有望持续改善；3）渠道端，公司已搭建多元渠道网络，线上发力直销提振盈利水平，线下依托经销拓展销售网络，有望支撑市场份额不断扩大。
维持跑赢行业评级及目标价58 元，对应23/24 年归母净利润59/47 倍P/E，较当前股价有37%上行空间。